存儲器產業(yè)的周期性是半導體行業(yè)內一個顯著的特點，不過相比半導體中其他元器件，存儲器的周期性波動往往更大。通常一個完整周期在2至3年不等，主要受供需關系、技術進步和市場競爭等因素的影響。
但近期，不少機構卻突發(fā)報告，表示存儲芯片行業(yè)或將產生分化，出現供過于求的現象。要知道存儲市場從去年四季度觸底反彈至今，不過才三個多季度而已，如今就將迎來拐點。不僅意味著存儲市場即將遇冷，也表明目前存儲行業(yè)的周期正在縮短，并且波動仍在持續(xù)加大。
存儲產業(yè)即將迎來“下行周期”？
近日，摩根士丹利發(fā)布一份報告，標題名稱便是《寒冬將至》，其主要針對的便是存儲器行業(yè)。據大摩的報告顯示，將SK海力士目標股價大幅下調54%，從26萬韓元下調至12萬韓元，將三星電子目標股價由10.5萬韓元下調至7.6萬韓元，下調27.6%。
而下調的主要原因在于大摩認為當前智能手機和PC需求減少導致通用DRAM需求下降，同時HBM的供應過剩，導致價格下跌。
尤其針對SK海力士，大摩認為一旦當前的DRAM周期性動能消退，SK海力士將可能留下一個已經惡化的NAND業(yè)務。加上生產正?；纳闲酗L險，以及DRAM與HBM的資本支出的快速增長，大摩認為2024年之后的風險被低估了。
但就在今年二季度初期時，大摩還在表示繼續(xù)看多DRAM市場，并且認為AI的快速發(fā)展，也將導致DRAM和HBM供不應求，并預計整個DRAM市場的供應缺口高達23%。不過短短半年時間，大摩的觀點便發(fā)生了180°的轉彎。
大摩預估明年存儲行業(yè)的HBM供應鏈達到2500Gb，遠超市場需求1500Gb達66.7%，主要源于三星全面進入到HBM市場后，導致供給過剩，并認為這一現象將持續(xù)至2026年。
此外，報告預測，10家大型科技公司的人工智能投資增長率已經從今年的52%大幅下調至明年的8%。而此前彭博社則認為，13家大型科技公司今年的人工智能投資增長率為33.7%，而明年為13.4%，相比大摩要更為樂觀。
除了大摩外，TrendForce在8月底發(fā)布了一份調查顯示，存儲器模組廠自2023年第三季度后開始積極增加DRAM庫存，到了2024年第二季度其庫存水位已經上升至11-17周。但消費電子的需求并未如預期回溫，如智能手機領域出現整機庫存過高的情況，而筆電市場則由于消費者在期待AI PC新產品而延遲購買。
因此，以消費產品為主的存儲器現貨價格已經開始走弱，第二季度價格較第一季度環(huán)比下跌超過30%。TrendForce認為存儲器產業(yè)雖然一向受到周期因素的影響，但今年上半年的出貨量下滑明顯超出市場預期，這預示著下半年需求不會大幅回溫。
知名半導體分析師陸行之認為，當前中國臺灣存儲模組廠庫存普遍高達11個月，并且不僅是中低級產品。他認為，除了能夠做HBM的存儲廠商，其他PC或消費電子產品的存儲公司不但獲利不如預期，甚至還處于虧損或隗順邊緣。并認為一旦DRAM或Flash價格反轉，那么庫存虧損將成為常態(tài)。
由于存儲市場爆量，陸行之透露連存儲模組龍頭金士頓都撐不到一個月，選擇降價促銷一堆庫存中的中低級消費型存儲。他預計，接下來還將有廠商跟進，可以注意威剛、創(chuàng)見、群聯等廠商的動向。
AI泡沫與消費復蘇
盡管大摩、TrendForce與行業(yè)分析師都對存儲產業(yè)發(fā)出了警告，但業(yè)內看法仍然不一。如瑞穗證券認為，隨著人工智能服務器投資的增加，HBM市場將繼續(xù)增長。而韓國媒體Business Korea力挺SK海力士與三星，稱大型科技公司對人工智能的投資是HBM需求的基礎。
韓媒表示，HBM是經過客戶認可才生產的，而SK海力士與三星皆已宣布，其HBM在2025年的產品均已經銷售完畢，因此并不存在供應過剩的問題。
此外，SEMI預估，2024年全球半導體營收有望增長20%，2025年則再成長20%，AI將是其主要動能。Digitimes則預估，2024年云端高階GPU出貨量年成長217%，2023-2028年云端高階GPU出貨年復合成長率將達44%。
但另一方面，英偉達截至7月28日的第二財季，其收入增長一倍以上，達到300億美元，凈利潤從去年同期的62億美元飆升至166億美元。顯示市場對于AI芯片的需求仍然強勁。
但有機構卻開始表示擔憂，如掌管700億資產的對沖基金埃利奧特管理公司，對于大型科技公司是否會繼續(xù)大量購買該公司的GPU表示懷疑，并認為人工智能也存在被過度炒作的情況，許多應用尚未準備好迎接黃金時段。并且人工智能中許多想象中的應用場景可能永遠都不會具有成本效益，反而會消耗太多能源。
而針對消費市場，國內目前也有不少存儲芯片廠商已經崛起，如兆易創(chuàng)新、北京君正、江波龍、佰維存儲等。從2024年上半年的財報來看，大多數存儲芯片相關公司都取得了不錯的利潤表現。
此外，從Canalys的最新報告可以看到，全球PC市場正在重新增長，消費電子正從過去的萎靡中回復。盡管中國市場的PC市場仍然表現不佳，但主要原因在于受到微軟Copliot的限制，AI PC在中國大陸市場的推進緩慢，只能等待國內廠商去適配本土AI終端模型。
而不受限制的平板電腦市場卻已經開始發(fā)力，上半年銷量同比增長了20%。隨著國產AI企業(yè)的發(fā)力，有望讓國內的AI PC也開始加速普及，進而帶動整個消費市場起量。
當然，就像江波龍近日在接受機構調研時所言那樣，在經歷了2023年末至2024年第二季度前期存儲價格大幅普漲的浪潮后，未來存儲價格將再難一概而論，而是會根據不同的應用場景來呈現結構性分化趨勢。更多原廠都會把產能中心轉移至服務器市場的高價值產品領域。
總結
隨著2023年末存儲市場扭轉頹勢進入到上新周期后，已經連續(xù)數個季度持續(xù)增長。但如今有機構卻開始對市場大潑“冷水”，認為存儲市場即將進入供過于求的情況，并將持續(xù)到2026年。不過市場對此卻有不同看法，不僅AI仍在幫助HBM等存儲產品繼續(xù)增長，同時消費市場也在快速恢復?；蛟S未來，存儲市場不再有總體趨勢，而是根據不同應用市場走向結構性分化趨勢。
